牙博士口腔启动转让 或将正式征战新三板市场

牙博士口腔启动转让 或将正式征战新三板市场

01｜大型连锁宣布公开转让
据企查查最新消息，苏州牙博士医疗控股集团连续发布几则公告文件，宣布正式启动公司转让程序。


据公布材料，经主办券商核查，审计截止日后，牙博士公司存在回购减资的情形，但生产经营的内外部环境未发生重大变化，经营状况未出现重大不利变化，符合公开转让并挂牌条件。
中信建投证券给出推荐意见，公司具备持续经营能力，符合新三板挂牌并进入基础层条件，同意推荐牙博士股票在全国股份转让系统挂牌同时进入基础层。
由此看来，牙博士或正将资本视野转至新三板市场。
回顾近几年的信息发布不难发现，牙博士最后一次公开现身行业资讯网络还是在2022年二次递表港交所时。彼时的闯关港股三剑客中，瑞尔齿科已拔得头筹，在华东市场占据相当份量的牙博士口腔成为业内普遍看好的上岸第二位。结果，直到规模最小的美皓医疗也顺利完成上市，牙博士的IPO依然悬而未决。
或许是经历三年市场寒冬后打开了新思路，牙博士的IPO企划也从国内口腔企业力争的港股主板转向新三板市场。

02｜没能完全走出江苏的牙博士
作为曾经年营收额拿下华东地区规模最大的中高端民营连锁口腔服务提供商和第二大民营口腔服务提供商的牙博士，暂停IPO这两年的营收发展如何？

据转让材料数据，从2022到2024年1-2月，公司营收分别约为10.15亿元、13.22亿元和1.9亿元；净利润约为0.46亿元、1.14亿元和0.08亿元；加权平均净资产收益率分别为11.47%、25.38%和1.51%；毛利率分别为45.15%、47.09%和42.28%。

而在2022年的招股书中，记录2019到2021年上半年，牙博士的营收分别为8.71亿元、8.35亿元和5.07亿元；净利润为0.24亿、0.85亿和0.62亿元；毛利率分别为53.8%、55.5%、54.7%；净利率则是1.8%、3.3%以及11.6%。

相较此前的毛利率与利润率失衡状态，近两年牙博士的该两项数值确实有不断改善的趋向。





此外，据招股书数据，2019到2021年上半年，牙博士的在销售及分销上的花费分别是3亿元、2.43亿元和1.38亿元，销售成本几乎占了总收入的45%。
而转让书显示，2022到2024年1-2月牙博士的销售费用分别为2.26亿元、3.17亿元和0.49亿元，占营业收入比例分别为 22.23%、23.98%和 25.57%。金额数值变化不大，但基于总营收的增长，成本占比有明显降低。

在获客上，牙博士确实具备一定的敏感度，这在医疗属性的企业中确实是个运营优势。但与此同时，作为本质上的医疗从业主体，正确认识医疗活动的民生属性也同样重要。


牙博士提供的口腔服务类型，主要是种植、正畸以及综合口腔服务。其中，收费昂贵的种植及正畸收入从2022到2024年1-2月分别占营业收入的67.87%、68.35%、68%。
在集采前，这个比例可以说甩开了同在华东市场的通策医疗一大截，比上市的瑞尔齿科和美皓医疗也高出了将近20个百分点。
营收高度依赖高客单价的服务消费，这样的收入架构对于大型连锁来说并不算友好，尤其在种植牙以及口腔正畸相继纳入集采后，高客单项目市场的赚钱逻辑也正在发生变化，以价换量开始成为连锁机构创收的重要抓手。

根据转让材料，牙博士目前拥有41家口腔服务机构，其中26家设立在省内，江苏省内的营收覆盖公司总营收比例连续多年在70%上下，换句话说，虽然连锁规模持续扩大，但品牌始终都未完全走出江苏省。
据招股书显示，牙博士的机构主要分布在苏州、台州、温州、嘉兴。苏州是牙博士的大本营，而台州、温州、嘉兴则是浙江本土医疗巨头通策布局较少的城市，在这三个城市可以避免与通策产生直接竞争。
对于这种区域依赖的风险，想来牙博士也是深有感触。如果征战新三板的计划顺利，那么走出江苏省或许就是牙博士未来的重要任务之一。
市场洗牌已拉开序幕，再度启动资本计划的牙博士将会面对什么样的挑战，还需拭目以待。